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切勿高估STO的影响力

2019-02-19 10:36:12 华尔街之狼

在初始代币发行(Initial Coin Offering)经历过去两年野蛮生长后,随着加密货币市场冷却,区块链产业正在重新调整创新募资的方式,遵从各国证券法规的代币募资顿时成为各方讨论的焦点。不过,这领域的早期参与者认为STO(证券型代币)被过度夸大了。

募资是一门好生意,这原本是属于金融机构的专门业务,必须持有特定执照并遵守规范。

加密货币市场在过去两年完成了一场大型实验——在没有规范前提下,让新创公司进行募资会产生什么结果?尽管少数项目做到了募资的自律,但大部分的募资项目造成了加密货币市场的混乱,暴富神话作为大旗吸引了无辜的市场投资人大量亏损,其中包括了错误的代币估值、二级市场炒作、市场操作以及诈骗等风险。

STO

历经募资泡沫后,ICO并没有消失,但数量已经开始快速下降;而结合传统金融法规与区块链代币的募资形式开始受到关注,该型式的代币被称为STO(证券型代币),该资产有明确的股权分类并受到法规保障(依照募资国家的证券法规)。

据彭博社公布金融研究公司Autonomous Research数据,美国2017年有两档STO,2018年也只有两档,但在2019年预计会有出现87档。

私募股权交易市场

目前发展相对较为先进的证券型代币发行(STO Offering)市场要从美国看起。

谈证券代币(STO)其实要回归到于私募股权(Privte Equity,PE),其指的是公司透过私下,而非公开募集的方式,向特定的少数人(通常是高所得的个人、或高净值的机构投资人,如保险公司、退休基金等)来筹集资金。

据安永报告,2018上半年私募股权规模在亚太地区为550亿美元,欧洲、中东、非洲为970亿美元,美国则为2,150亿美元。

早在2009年,美国便已经出现像是「Sharespost」这样的私募股权交易平台,让投资人可以交易一些未上市股票,这家公司随着早期提供上市前的脸书(Facebook)、领英(LinkedIn)等未上市股票交易而崛起,一路到现在持续提供像是接近上市的优步(Uber)、Airbnb等股票。除了交易平台,Sharespost还是合规的券商以及承销商,持有券商、替代性交易系统(ATS)与顾问牌照。

不过,通常投资人在Sharespost的平台是「易手」手上的未上市股票,而非频繁的交易套利。

其中替代性交易系统(ATS)就是让美国投资人交易这些未上市股票的平台,它不像是传统证券交易所一般受到那么严格的规范限制,但仍需要持有监管机构分发营运该ATS的专门牌照,而现在专门的证券型代币交易平台诸如早期的tZero、OpenFinance都持有这样的牌照,目前Sharespost也推出了代币化股权进行交易平台——GLASS。

而tZERO近期也上线了他们的证券型代币交易平台,并开放用户交易这家公司自己发行的证券代币——TZROP,投资人就像是拥有这家公司的股权。

而公司股权、共同基金、房地产目前都是目前主要几个首先被代币化的标的。让无法负担高成本IPO的公司有一个相对低成本的募资管道,同时也能让投资人获得一定的流动性,却不像ICO一样高风险容易受到监管制裁。

区块链风险投资公司SPiCE VC,同时也是证券代币平台Securitize的合资公司,是证券型代币的早期参与者,该公司就透过出售证券代币募集了1550万美元,这些证券在持有投资时可以让持有人分配到公司的收益。

SPiCE遵守美国证券交易委员会规则D(Regulation D)第506(c)条的规定,其中规定了豁免证券的注册条件;以及美国1940年投资公司法第3(c)(1)条,其允许该私募资金的条款豁免美国证券交易委员会(SEC)的规则。

在对投资人最完KYC/AML后,该公司必须并做到一定的资讯揭露、锁定股权一段时间等。值得注意的是,在规则D(Regulation D)下,豁免法规的募资对象必须是受认可的投资人(Accredited Investor),这也让大部分散户投资人失去了投资机会。

还早

尽管证券型代币具有成为替代性募资管道的潜力,但一些证券型代币的早期参与者也表示「距离走到主流市场还有一段距离」。

据Coindesk,在一场名为ETHDenver的以太坊会议中,SPiCE VC的联合创始人兼经营合伙人Tal Elyashiv就表示,这个概念仍处于「起步阶段」,她认为在证券代币领域的基础设施尚未发展完全。

我们将开始在未来几年内看到主要的商业基础设施……,今年我们将开始看到机构投资者参与。

她同时也认为「法规确定性」会深刻影响这个领域的发展,而美国证券交易委员会(SEC)距离更明确的替证券型代币与其他加密货币资产做出区别「大约还有一年」。

此外,另一家证券型代币谘询公司Satis Group的营运长Shala Burroughs也表示应该要更谨慎看待证券代币的发展:

如果你看到的文章报导了这个领域的资金巨量膨胀,那么这并不符合现实的发展。到达那个阶段我们需要几年的时间。

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